,
Инвестициями принято называть вложение средств с целью получения дохода в будущем. Инвестиционный проект может выступать либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности.
Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.
Теория и практика инвестиционных расчетов имеет в своем арсенале множество разнообразных методов и практических приемов оценки реальных проектов.
Несмотря на большое разнообразие различных методов, их можно разделить на две группы:
К статическим методам относят методы оценки проектов, не учитывающие изменение ценности денег во времени. Наиболее часто используются следующие два метода.
Сроком окупаемости является период, в течение которого первоначальные инвестиции окупаются доходами от реализации проекта.
Срок окупаемости не может являться единственным методом оценки проектов, он не учитывает доходы за пределами окупаемости и не соизмеряет доходы, относящиеся к разным периодам. Но как дополнительная характеристика проекта, представляющая важную для инвестора информацию, срок окупаемости часто используется в практических расчетах. Многие фонды и кредитные организации используют срок окупаемости как метод первичного отбора проектов, например, отказываясь рассматривать проекты со сроком окупаемости выше или ниже определенного периода. Проекты, удовлетворяющие этому условию, проходят дальнейшую проверку с помощью других методов.
Этот метод является простым и доступным. Бухгалтерская норма доходности показывает, сколько процентов в год в среднем зарабатывает фирма на свои инвестиции. Вычислить ARR можно, разделив среднюю годовую прибыль проекта на среднюю годовую величину инвестиций. Как метод оценки проекта бухгалтерская норма доходности обладает рядом достоинств. Прежде всего, это простота и наглядность метода. Величина, выраженная в процентах от вложенных средств, понятна и удобна при сравнении с альтернативными вложениями. Менеджеры, использующие этот критерий для оценки проектов, часто называют еще одно преимущество - связь с бухгалтерскими характеристиками дохода (бухгалтерской прибылью). Ведь бухгалтерский баланс и бухгалтерский отчет о доходах компании - это два основных документа, по которым акционеры будут судить об эффективной работе предприятия и его управляющих. Показатель бухгалтерской доходности инвестиций является одним из важнейших при анализе финансового состояния и инвестиционной привлекательности компании. Поэтому менеджеру будет не безразлично, как принятие данного проекта отразится на бухгалтерских характеристиках фирмы. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает различие ценности денег во времени.
К динамическим методам относится:
Данный метод получил наиболее широкое распространение при оценке капиталовложений. Этот метод в литературе часто называют методом чистой сегодняшней ценности. Чистая сегодняшняя ценность характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционного проекта:
,
где CF1F- денежный приток в период t; CF0F- денежный отток в период t; r - ставка дисконтирования; n - срок реализации проекта (срок жизни проекта).
Если капиталовложения являются разовой операцией, т. е. представляют собой денежный отток в период O, то формулу расчета NPV можно записать в следующем виде:
,
где C0 - денежный отток в период O (капиталовложения); CFt - истинный денежный поток проекта, т. е. разность между денежным притоком и оттоком в период t.
Если NVP>0, то проект следует принять, если NVP<0 - отвергнуть, если NVP=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение NVP отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении m лет, то формула для расчета NVP модифицируется следующим образом:
,
где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.
Необходимо отметить, что показатель NVP отражает прогнозную оценку применения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. NVP различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Этот метод является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:
.
Если Pl>1, то проект следует принять, если Pl<1- отвергнуть, если Pl=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NVP, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NVP.
Под нормой рентабельности (или внутренней доходности) инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования , при котором NVP проекта равен нулю IRR=r, при котором:
.
Численное значение внутренней нормы доходности получается путем решения данного уравнения относительно IRR.
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников, а в качестве платы за пользование авансированными ресурсами выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет расходы на поддержание своего экономического потенциала. Относительный уровень этих расходов называют «ценой» авансированного капитала (PP), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.
Если IRR>PP - проект следует принять, если IRR<PP - отвергнуть, и если IRR=PP - проект ни прибыльный, ни убыточный.
Срок, в течение которого инвестор сможет вернуть первоначальные затраты, обеспечив при этом требуемый уровень доходности, получил название дисконтированного срока окупаемости.
Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.
Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
Данный метод наиболее оправдан, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупались как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска - чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
 |
|